对上(shàng)述(shù)问题(tí)的回答取决于存(cún)款会受(shòu)到哪(nǎ)些因素的影响。一般影(yǐng)响居民(mín)存款的主要(yào)有这么几种(zhǒng)行为：可支(zhī)配收(shōu)入(rù)、消费(fèi)支出、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金(jīn)融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多(duō)增(zēng)7.9万亿(yì)是居民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少购房的结果（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居(jū)民收入增速放缓并(bìng)提(tí)前还贷(dài)，但因(yīn)为投资(zī)、购房(fáng)等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以存款同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民(mín)人(rén)均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿(yì)。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷(dài)款支持证券(quàn)）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即(jí)居民(mín)提前还款(kuǎn)对存款(kuǎn)的拖累(lèi)相比(bǐ)于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着居民(mín)消费和购房(fáng)行为(wèi)修复，其(qí)对(duì)存款的支(zhī)撑力度减弱，一(yī)季度(dù)人均消费支出(chū)同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为支撑(chēng)因素(sù)的规模更(gèng)大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是(shì)居民存款(kuǎn)理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无(wú)法判断(duàn)消费和(hé)收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存款回流(liú)理财是(shì)4月存款回落的(de)核心原因，4月理财存量规模环(huán)比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年(nián)10月以来的(de)下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民(mín)增(zēng)配理财等(děng)资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义和存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年(nián)理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时期下滑的存款利率，存款对居(jū)民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从5月理财(cái)规(guī)模上(shàng)看(kàn)，随着破净率(lǜ)进一(yī)步回(huí)落，居民(mín)还在(zài)继续(xù)增配理财产品，存款理(lǐ)财(cái)化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力(lì)度(dù)一是因为首套房利率还在下降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研究院数(shù)据显示(shì)百城首套主(zhǔ)流房(fáng)贷(dài)利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷业(yè)务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还(hái)贷规模走高(gāo)。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民(mín)少消费、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒下来的(de)超额(é)储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部分回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财市场和(hé)提前(qián)还(hái)贷在后续几(jǐ)个(gè)月里或继续(xù)成为超额(é)存(cún)款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到超额(é)储蓄(xù)的持(chí)有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的(de)支撑力度(dù)依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压(yā)的购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短期或不(bù)会成为(wèi)超储(chǔ)的(de)主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在明(míng)显利差，居民提(tí)前还贷行为或(huò)将延续。从这(zhè)个角度来看(kàn)，主(zhǔ)要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在(zài)理财市场环(huán)境(jìng)好转和存款利率(lǜ)下(xià)滑的背(bèi)景下或将继续回(huí)流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增(zēng)来进(jìn)行估算

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指在个人(rén)住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务人提前偿付(fù)的金额在资产池未偿本(běn)金余(yú)额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变(biàn)动超预期，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理(lǐ)财市场波动加大

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