来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jià大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗n)的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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