近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(s印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有hǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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