原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模(mó)式(shì)，这在(zài)年(nián)报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的(de)事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗>

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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