金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。