核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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