2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(z四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思hàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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