5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(s裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗hòu)前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(t裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗óu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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