金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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