财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(t为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹í)价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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