申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深30冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思0企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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