A股“股(gǔ)王”之争进(jìn)入白(bái)热化阶段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周中(zhōng)创历史新高，一(yī)度(dù)从独占A股市值榜首近3年(nián)的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场(chǎng)热议。截(jié)至周为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正五(wǔ)收(shōu)盘，茅台最(zuì)终以微(wēi)弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌(jí)可危。值得注(zhù)意(yì)的是，因中国移动(dòng)在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计算则不过是(shì)一场计算上(shàng)的乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则(zé)其总市值一(yī)度(dù)达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工(gōng)智能等一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以(yǐ)来(lái)最近一(yī)年(nián)股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台(tái)股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台这场股王宝(bǎo)座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变(biàn)迁启(qǐ)示(shì)录：消(xiāo)费(fèi)回(huí)潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争(zhēng)，向来是(shì)市场关注(zhù)焦点，回顾历(lì)史来(lái)看，最(zuì)近十多年来股王(wáng)变(biàn)迁的背(bèi)后似(shì)乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油(yóu)登陆A股时，市值(zhí)一度超过(guò)8万(wàn)亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第(dì)一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本(běn)市(shì)场市值之首，得益于当时(shí)基建大发(fā)展时期，中(zhōng)石油(yóu)在股王(wáng)的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年互(hù)联网金(jīn)融牛市成为(wèi)新锐(ruì)股王(wáng)。再后(hòu)来(lái)，随着我国在2018年(nián)进入消费(fèi)牛市，开启了此后(hòu)三年的消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来(lái)源：微信公众号(hào)市值观察4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然(rán)茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡(pào)沫(mò)下(xià)，以(yǐ)及今(jīn)年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)终端动销(xiāo)几乎(hū)并(bìng)未达到预期，整个白(bái)酒板块经历回(huí)调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近(jìn)日，中国(guó)移动的突(tū)然崛起更是开(kāi)始对其(qí)王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一度(dù)超(chāo)越贵州茅台市(shì)值这一历(lì)史性事件背后(hòu)，除了离不开国家政策持续(xù)推(tuī)进的数字经济，与最(zuì)近爆火的人(rén)工智能两(liǎng)大(dà)概念加(jiā)持，还有(yǒu)来自(zì)于“中特估(gū)”这(zhè)个新概(gài)念的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股市值(zhí)前(qián)十的上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析(xī)认为，科(kē)技进(jìn)步已成(chéng)提升生产力的重(zhòng)要因(yīn)素，二级市场对(duì)科技企业的(de)态度能一定程度(dù)显示(shì)出科(kē)技企业的竞争(zhēng)力(lì)强度。因此，以中国移(yí)动为(wèi)代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预(yù)示(shì)着市场中的(de)积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数(shù)字(zì)化深度转型的背(bèi)景(jǐng)下，实力强劲(jìn)并实现华丽转身的中(zhōng)国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力(lì)军。信达(dá)证券研报(bào)表(biǎo)示(shì)，公司(sī)作为国(guó)企数字经济担当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业务，伴随(suí)算(suàn)力网络(luò)的进一(yī)步发展(zhǎn)，将拉动底(dǐ)层云计算业务的需(xū)求，公(gōng)司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统管(guǎn)道运营商向数字科(kē)技领军企(qǐ)业(yè)加快(kuài)跃迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光(guāng)大证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至4月13日(rì)，三大(dà)运营商股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中中国电(diàn)信(xìn)涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别(bié)修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大运(yùn)营商板块，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动(dòng)的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事引发市场热议。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的上市公(gōng)司，在风(fēng)光散尽(jǐn)之后往往下场都不太(tài)好。本(běn)次中国移动直接在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的(de)A股(gǔ)上(shàng)市公(gōng)司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突破(pò)300元(yuán)/股，但好景不长(zhǎng)，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩(suō)水(shuǐ)至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文(wén)在(zài)线(xiàn)、全通教育等多家公(gōng)司股价均超(chāo)越(yuè)茅(máo)台，但最后(hòu)的结(jié)果(guǒ)不是业绩暴雷就是(shì)股(gǔ)价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上(shàng)述(shù)公司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要是由于(yú)行业景(jǐng)气度变(biàn)化以及股市景气(qì)度无法维(wéi)持。而茅台凭借(jiè)其(qí)产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增长的利(lì)润，最终一次(cì)次甩开这(zhè)些(xiē)曾经短暂领先者。对于一家企业(yè)股价能(néng)否持续上涨(zhǎng)以及维持(chí)高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实际需(xū)要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规(guī)模超茅台约7倍的(de)中国移(yí)动(dòng)，为什(shén)么此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归结为(wèi)两个重要(yào)原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在市场化的作用下(xià)，一瓶(píng)茅台已经冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移动虽(suī)掌握着大(dà)把的(de)通(tōng)信类资源，但作为央企需(xū)要(yào)承(chéng)担“提速降费”的(de)责任(rèn)，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是(shì)成本方(fāng)面的(de)问题，中国移动(dòng)本质作为(wèi)通信基础设施企业，需(xū)要(yào)持(chí)续不断(duàn)的(de)建设投入，从2G到5G，其(qí)近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台(tái)就像一门(mén)“躺赢(yíng)”的生意(yì)，基本不需要如此沉重的(de)资(zī)本开支，也不需要(yào)面临追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数(shù)据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台(tái)的8倍，但净利(lì)润却(què)差(chà)别不大，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系(xì)列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的(de)结(jié)束，中国移动此前表示(shì)，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年(nián)起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年(nián)营(yíng)收则可突破1万亿(yì)元。据业内人士测算，这意味(wèi)着届时全(quán)年资本开(kāi)支占收入比重将低(dī)于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着(zhe)移动互联(lián)网进入(rù)下半(bàn)场，行业(yè)重心已(yǐ)转向产业互联(lián)网和智(zhì)能化，中国移动加速(sù)转型(xíng)下正(zhèng)在(zài)抓(zhuā)紧机(jī)遇(yù)。信达(dá)证券研报表示，中国移(yí)动数字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二(èr)曲(qū)线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收(shōu)入对(duì)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收(shōu)入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业界第一阵营(yíng)。

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