公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目(mù)前华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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