昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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