金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

路由器有使用年限吗　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节路由器有使用年限吗后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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