自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市(shì)场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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