美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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