国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(ch老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ǎn)超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的(de)一(yī)系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件余波(bō)反复(fù)，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决(jué)策(cè)思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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