自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期(qī)报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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