5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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