昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(hu八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇á)，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎ八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇o)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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