4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环(huán)比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低(dī)基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属(shǔ)价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

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