原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-202第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发2年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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