公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗yì)结(jié)算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结(jié)模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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