财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据(j夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(f夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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