作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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