A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移动股(gǔ)价(jià)周中(zhōng)创历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢下(xià)“A股(gǔ)之王”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优势反超，但(dàn)地(dì)位已岌岌可(kě)危。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按其(qí)A股股本计算则不过是一(yī)场计算(suàn)上的乌龙，但若(ruò)均按(àn)照A股股价等数据计(jì)算(suàn)，则其总(zǒng)市值(zhí)一度达2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉(lā)长时间(jiān)看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人(rén)工(gōng)智能等一系(xì)列热点催化下，中国移动今年股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几乎(hū)仅(jǐn)在(zài)原地踏步(bù)。有市场(chǎng)人士认为(wèi)，中国移动和茅(máo)台(tái)这场(chǎng)股王宝座的争夺可朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(kě)能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王(wáng)变迁启示录：消费回潮卷(juǎn)出白酒泡(pào)沫 数字经(jīng)济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回顾(gù)历史来(lái)看(kàn)，最近十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎(hū)也反应着国内(nèi)经济趋势(shì)和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国(guó)石(shí)油登陆(lù)A股(gǔ)时(shí)，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至(zhì)登顶全球资本市场市值之首，得益于当(dāng)时基建大发展(zhǎn)时期(qī)，中石(shí)油(yóu)在股王(wáng)的位置上稳(wěn)坐了(le)八年，直到2015年工商(shāng)银行依(yī)托当年互联(lián)网金融牛市(shì)成(chéng)为新锐股王。再(zài)后来，随(suí)着我国在(zài)2018年进(jìn)入(rù)消(xiāo)费牛(niú)市，开启了(le)此(cǐ)后(hòu)三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资料(liào)来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是(shì)A股之(zhī)王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白(bái)酒(jiǔ)的高估值泡沫(mò)下(xià)，以及(jí)今年春节后白(bái)酒行业的终(zhōng)端动销(xiāo)几乎并未(wèi)达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国(guó)移动的(de)突然崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市场分析(xī)指(zhǐ)出，中国(guó)移动一度(dù)超越贵州茅(máo)台市值这一历(lì)史(shǐ)性(xìng)事件背后，除了离不开国家政策(cè)持续(xù)推进的数字(zì)经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两大(dà)概念(niàn)加(jiā)持，还(hái)有来自于“中特估(gū)”这(zhè)个新概(gài)念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根(gēn)据数据显示(shì)，当(dāng)前美(měi)股市值(zhí)前十(shí)的上市公司中，苹(píng)果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为科(kē)技股。有分(fēn)析认(rèn)为，科技进(jìn)步已成(chéng)提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对(duì)科(kē)技企业的(de)态度能一定(dìng)程度显示出科技企业的竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)度。因此，以中国移动(dòng)为代(dài)表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅(máo)台为(wèi)代表的消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着(zhe)市场(chǎng)中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向数字化深度(dù)转型(xíng)的背(bèi)景下，实力强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的(de)中国移(yí)动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中(zhōng)国经济(jì)潮流(liú)的主力军。信达证券研报表示，公司作为国企数(shù)字经济(jì)担(dān)当，积极(jí)布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算力网(wǎng)络的(de)进一步发展，将拉动底层云计算业务的(de)需求，公(gōng)司具备(bèi)较强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能力，正(zhèng)在(zài)从(cóng)传统管道运(yùn)营商向(xiàng)数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情况来看，根据光大(dà)证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估(gū)值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大运营商板(bǎn)块(kuài)，借助“央企低估值+数字经济”成为率先修(xiū)复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还有另一(yī)个(gè)故事引发(fā)市场热(rè)议。即很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一直流传着(zhe)“茅(máo)台魔咒”的传说，即大多股(gǔ)价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之后往往(wǎng)下场(chǎng)都不太好。本(běn)次中(zhōng)国移动(dòng)直接在(zài)市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公(gōng)司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气(qì)度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突(tū)破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融(róng)危(wēi)机(jī)爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极(jí)速(sù)缩水(shuǐ)至30元(yuán)附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全(quán)通教育等多家(jiā)公(gōng)司股价均超越茅台，但最后的结果不(bù)是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原(yuán)因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部分主要是由(yóu)于(yú)行业景气度(dù)变化以(yǐ)及股市景气(qì)度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次次(cì)甩开(kāi)这些曾经(jīng)短暂领先(xiān)者。对于一(yī)家企业(yè)股(gǔ)价能否持续上涨以及(jí)维(wéi)持高位，市场普遍观点还是(shì)认为(wèi)，实际需要看公司(sī)的基本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称(chēng)，营收规(guī)模超茅(máo)台约7倍的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，为什(shén)么此前市(shì)值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为(wèi)，大致归结(jié)为两(liǎng)个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市(shì)场(chǎng)化的作(zuò)用(yòng)下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽(suī)掌握着大把的(de)通信类资源，但(dàn)作为央企需要(yào)承担“提(tí)速降费”的(de)责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本方面(miàn)的(de)问题，中国(guó)移动本质(zhì)作为通信基础设施企业，需要(yào)持(chí)续不断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元。相比(bǐ)之下，茅台就像一(yī)门“躺赢”的(de)生意，基(jī)本不需要如(rú)此沉重(zhòng)的(de)资本开(kāi)支，也不需要(yào)面临(lín)追赶最新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据(jù)可以看出(chū)，中国移动今(jīn)年一季(jì)度的营收是茅台的(de)8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个(gè)92%的巨大(dà)差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看，一系列(liè)信号表明中国移(yí)动可能(néng)正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高峰期(qī)的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年投资(zī)高峰的最后一年，2023年起资(zī)本开支(zhī)不再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比下(xià)降(jiàng)20亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内(nèi)人士测算，这意味(wèi)着届时(shí)全(quán)年(nián)资(zī)本开支占收入(rù)比重将低(dī)于18%，创(chuàng)下(xià)2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移(yí)动互(hù)联(lián)网进入下(xià)半场，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和智(zhì)能化，中(zhōng)国移动加速转(zhuǎn)型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示，中国移动数字(zì)化转型(xíng)收入(rù)“第二(èr)曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转型收入对主营(yíng)业(yè)务收入增(zēng)量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入(rù)比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的(de)第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收(shōu)入达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现(xiàn)翻倍暴(bào)涨，综合(hé)实力迈入国内业界第一(yī)阵(zhèn)营。

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