自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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