金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对(duì)低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原因(yīn)的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去(qù)年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供(gōng)给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会(huì)逐织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价(jià)格(gé)会回(huí)到一(yī)个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全(quán)面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复(fù)苏。织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思p>

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其(qí)他不(bù)可贸易品的(de)通(tōng)胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环(huán)境延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关(guān)，在传统周期(qī)行(xíng)业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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