2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xín肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西g)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)2肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西00％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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