齐(qí)盛期货原(yuán)油分(fēn)析师高健(jiàn)告(gào)诉期货日报记者，近(jìn)期海外宏(hóng)观集中(zhōng)避险，主要还是与美国银行危机(jī)事件有(yǒu)关。另外，美国(guó)债务上限问题(tí)仍未解(jiě)决(jué)，市场担心该问题是另(lìng)一个“雷”。美(měi)国白宫对此(cǐ)发布的一份评估(gū)文件警告称(chēng)，如果不提(tí)高债务上限，美国经济将面临严(yán)重后果，在三种(zhǒng)预期情形下，美国经(jīng)济都将(jiāng)进(jìn)入衰退(tuì)期。

　　“宏观(guān)层面再次进入集中避险状(zhuàng)态(tài)，对(duì)股市和(hé)商品(pǐn)等风险资产带(dài)来(lái)短期情绪(xù)冲击。”高健(jiàn)分(fēn)析称，目前美国银(yín)行问(wèn)题(tí)再次(cì)出现，叠(dié)加债务上限临期风(fēng)险，宏观层面(miàn)的不确定性较大，主要风险在于当前的(de)宏观(guān)避险情绪(xù)是否有可能演化成趋势，即VIX指数是否会由日度(dù)级(jí)别演变成周度(dù)级别(bié)的(de)拉升行情。如果这种情(qíng)况出现，风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将会出现类似(shì)于(yú)2008年和2020年(nián)的(de)走势。近期(qī)市场的关注(zhù)点集中(zhōng)在(zài)宏观(guān)情绪指标的跟踪上(shàng)，重点观察美股和(hé)VIX指数的进一步动向，侧重(zhòng)留意避险情绪蔓延(yán)的风险(xiǎn)。

　　4月(yuè)，美国Markit制造业(yè)PMI终值50.2，预期50.4，前值50.4；服务业PMI终(zhōng)值53.6，预期(qī)53.7，前值53.7；综(zōng)合PMI终值53.4，预期(qī)53.5，前值53.5。海证期货能化分析师郑梦琦(qí)表示，美国(guó)制造业、服(fú)务业以及综合PMI均低于预期，显示在利率上升和通(tōng)胀居高不下的情况下(xià)，美(měi)国经济难(nán)以获得动能。叠加美国就业市(shì)场招聘步伐放(fàng)缓，劳(láo)动力市场(chǎng)逐(zhú)渐降温，经济(jì)面临的风险(xiǎn)正在上升。而在此(cǐ)次美联储议息会议(yì)上，鲍(bào)威尔发言偏鹰派(pài)，称美(měi)联(lián)储致力于(yú)实现2％的通胀(zhàng)目标，是(shì)否停止加息(xī)取决于数据。美联储将从通胀、就业(yè)、市(shì)场风险(xiǎn)三(sān)方面探索货(huò)币政策路(lù)径，如果6月初之前(qián)高利率带来(lái)的风险事件进一(yī)步扩大，美联(lián)储或(huò)将终(zhōng)止(zhǐ)当(dāng)前紧缩政策(cè)，回归宽松(sōng)。目前市场的关注点在于美联储是否会在(zài)接下来的议息会议(yì)中暂(zàn)停加息，以及降息开(kāi)启的时间和节奏。

　　值得注意的是，近(jìn)期原油盘面连续大跌的情况(kuàng)与3月中旬(xún)的走势类似(shì)，甚至驱动上也有较高的相似性(xìng)。高健表示，共同点(diǎn)是在(zài)银行业危机10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱的(de)背景下，宏观(guān)避(bì)险情(qíng)绪升温引发(fā)盘面快(kuài)速(sù)下跌。不同点(diǎn)有两个(gè)：一是此次宏观(guān)避险还有一部(bù)分债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)的加成；二是(shì)当(dāng)前原油基本面(miàn)状态(tài)要好于(yú)3月。综合来(lái)看，3月中旬原油盘面的走势，对此轮原油大(dà)跌有较高的参(cān)考性。3月(yuè)下(xià)旬原油(yóu)止跌回升(shēng)，驱动因(yīn)素是VIX指数短线高位筑顶后(hòu)回落，盘(pán)面上的表现(xiàn)是连续(xù)收(shōu)出长下影线。因(yīn)此(cǐ)，近期原油盘面也(yě)要重点(diǎn)留意是(shì)否(fǒu)会重现以(yǐ)上(shàng)两(liǎng)点变(biàn)化。

　　于芃森(sēn)分析称，从基(jī)本面看，短期(qī)原油(yóu)尚不具(jù)备持(chí)续(xù)大幅下(xià)滑的基础。本周美国(guó)EIA原(yuán)油库存减少约505万桶，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续五周出(chū)现大幅减少，而美国即将进入夏季用(yòng)油高峰，市场预(yù)期需求将会逐步(bù)增加(jiā)。OPEC+自5月1日起进(jìn)入(rù)“自愿减产(chǎn)”状(zhuàng)态，以沙特为首(shǒu)的中东产油国为稳定油(yóu)价进行着各种(zhǒng)努(nǔ)力(lì)，虽然实际落地情(qíng)况(kuàng)仍(réng)需观察，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)上(shàng)市(shì)场再度进入供小于(yú)需(xū)状态(tài)。

　　展望后市，郑梦(mèng)琦表示(shì)，随着超卖情绪(xù)的逐步释放(fàng)，原油供(gōng)给端尤其(qí)是(shì)OPEC+或将挺价(jià)，短(duǎn)期油价(jià)仍以弱势振(zhèn)荡为主，价格的突(tū)破上行仍需其(qí)他利多因(yīn)素指(zhǐ)引。

　　高健也认为(wèi)，目前原油还是振荡格局(jú)，价格向(xiàng)下逼近年(nián)内(nèi)低(dī)点，短线观(guān)察前低的支撑力(lì)度(dù)。未来能否(fǒu)驱动原油破位向下，主要(yào)看避险情绪的持续(xù)蔓(màn)延情况，特别是VIX指数能否出现周线级别的行情。除(chú)此之外，原(yuán)油暂时看不到(dào)实质性大利空。

　　在于芃(péng)森看来，美(měi)联(lián)储年内加息(xī)基本全部落地，后(hòu)期将不再(zài)存在(zài)加息(xī)对大宗商品压制的预期(qī)，情绪上将有一定缓和。但美联储连续大(dà)幅加息后对市(shì)场的(de)影响仍需一段时间(jiān)观察，情绪的底部可能已经出现，但(dàn)市场的底部仍需(xū)要观察。基本面(miàn)上，市场对经济衰退的担忧仍未结束(shù)，需(xū)求(qiú)会下(xià)降多(duō)少也(yě)尚(shàng)未(wèi)有明确的定论(lùn)，但(dàn)用油旺季即将到来，短期内将(jiāng)会支(zhī)撑油价。“综合(hé)来(lái)看，目前原油阶(jiē)段性底部或已出现，将进入一段时(shí)间的(de)振荡。”

　　成本端拖累沥青大幅下行

　　受原油下跌拖(tuō)累，沥青期货假期后(hòu)首个交易日大幅下行，BU2307合(hé)约最(zuì)大跌幅超4％。

　　据郑梦琦介绍，相较原(yuán)油而言，沥青走势偏强。美国将与(yǔ)委内瑞拉石油有关(guān)的交(jiāo)易许可证延(yán)长至7月(yuè)20日(rì)，稀释(shì)沥(lì)青(qīng)分流至欧洲和美国的问题依然存在，沥青原(yuán)料供应减少(shǎo)，稀释沥青贴(tiē)水上涨，从而减缓了成本端原(yuán)油价格下跌带(dài)来的(de)冲击。

　　“4月沥青供应持续高(gāo)位，对比往年(nián)同期数据(jù)，供应(yīng)提前发力，叠加终端需求未有明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，沥青(qīng)基本面(miàn)有(yǒu)所走弱(ruò)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)能化分析师董丹丹表示，进入5月，沥青供应(yīng)端总计划排产量为285.0万吨，环比(bǐ)下降3.19％，同(tóng)比增(zēng)加57.5％，同(tóng)比增幅明显，但原(yuán)料(liào)通关情况对沥(lì)青生产供应造成阶段性扰动，部分无配额(é)炼厂沥青生产或受影响(xiǎng)。

　　截至5月(yuè)4日当周，国(guó)内沥青(qīng)产(chǎn)能利用率为32.1％，环比下降3.4个百分点；样本装(zhuāng)置检(jiǎn)修量(liàng)为77.71万吨，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁波科元(yuán)和(hé)广西东油恢复沥(lì)青生产(chǎn)，华北部分地炼维持停产状态。

　　“整(zhěng)体来看，一季度(dù)受沥青生产利(lì)润较(jiào)好(hǎo)影响，国内(nèi)沥青装(zhuāng)置开工率(lǜ)持续回升，尽管(guǎn)近(jìn)期随(suí)着利润的压缩(suō)，沥(lì)青装置检修增(zēng)加，但当前(qián)沥青供应(yīng)仍处于相对偏高水(shuǐ)平(píng)。”金信期货能化分析(xī)师汤剑林称(chēng)，由于沥青利润压(yā)缩限制(zhì)生产(chǎn)积极(jí)性，叠(dié)加(jiā)原(yuán)料稀释(shì)沥(lì)青短缺的问题持续，5月份(fèn)国内(nèi)沥青供应存在收缩(suō)预期，后(hòu)续关注国内炼厂排产计划。

　　需(xū)求方面，汤剑(jiàn)林表示，目前刚需仍处于季节(jié)性淡季，南方(fāng)开(kāi)始进入雨季，需求回升偏慢，北(běi)方需求仍没有较好的(de)表现。从下游(yóu)行业的开工率看，道(dào)路(lù)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱，防水需求表现稍好(hǎo)但占比较小，整体需求一般。5月份(fèn)基建乐观预(yù)期仍(réng)在，且随(suí)着气温的回升(shēng)，道(dào)路(lù)施工项目逐渐启动，预计需求(qiú)会继续回(huí)升。

　　展望后市，他认为，近(jìn)期沥(lì)青价格波动的(de)主要逻辑在于(yú)成本端(duān)原油，短期供需(xū)端矛盾并不突(tū)出。OPEC+挺价难抵海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)以(yǐ)及(jí)衰退预期的压(yā)力(lì)，预计原油仍维(wéi)持(chí)弱(ruò)势运行。在此背景下，沥青价格也难有(yǒu)较强的表(biǎo)现，短期仍(réng)跟随原油偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行。

　　董丹丹认为，当(dāng)下(xià)沥青估(gū)值处于(yú)偏低位，炼厂生(shēng)产成(chéng)本下移，沥(lì)青(qīng)综合(hé)加工利(lì)润或将有所(suǒ)增长。另外，沥(lì)青总体库(kù)存持续累积，但仍处历史偏低水平，加之天(tiān)气转暖，下游终(zhōng)端具备施工条(tiáo)件，刚需逐(zhú)渐回暖。短期沥青(qīng)期价弱势振荡，建议逢低做多裂解价差，中(zhōng)长期需关(guān)注沥青原料供应政(zhèng)策问题。

　　PTA偏弱格局难(nán)改

　　节后首(shǒu)个交易日，聚酯(zhǐ)链(liàn)跌幅也很明显，PTA盘面大(dà)幅下挫，主力合(hé)约(yuē)收盘大(dà)幅(fú)下跌(diē)4.54％。PX跌至1011美元/吨，较(jiào)假期前降5.2％。PTA现货跌至5950元/吨，较假期前降3.3％。成本端让利下，PTA加工差(chà)突破(pò)670元(yuán)/吨，处于高位(wèi)。

　　“假期(qī)前PTA价格下(xià)跌是PX调油需求不及(jí)预期、PX海外开工(gōng)率上升以及聚酯(zhǐ)开工率下(xià)降(jiàng)对PTA的负反(fǎn)馈造成的。而假期期(qī)间宏观事(shì)件的扰动加大了成本端(duān)的跌幅，从(cóng)而拖累PTA价(jià)格。”物产中大期货研(yán)究院能化组组长谢雯告诉记者，由于PTA期货跌幅扩大(dà)，现(xiàn)货(huò)市(shì)场基差偏强，聚酯工厂买盘增加。而且，因PX价格(gé)下跌(diē)，PTA加工费改善；PTA价(jià)格下跌，长(zhǎng)丝、短纤现金流(liú)明显回(huí)升，聚酯开工率改(gǎi)善，需求(qiú)负反馈有所缓解。

　　事实上，PX供需偏紧(jǐn)的格局将慢慢发生改变(biàn)，PX与(yǔ)石脑(nǎo)油价差进入(rù)压缩阶段(duàn)。董丹丹表示，3—4月(yuè)PX处于检修(xiū)高峰(fēng)，开工率大幅下滑，5月PX检修装置将逐步(bù)重(zhòng)启(qǐ)，全亚(yà)洲(zhōu)PX的开工率(lǜ)将从(cóng)4月(yuè)中下(xià)旬的低点65％升(shēng)至73％，国内开工(gōng)率将提升10个百分点。同时，全(quán)球汽油裂解(jiě)价差(chà)开始回落，芳烃调油(yóu)需求也不再有增量。PX与石脑油(yóu)价差(chà)在(zài)4月(yuè)时(shí)高达470美元(yuán)/吨，盈亏平衡线(xiàn)为250美(měi)元/吨，考(kǎo)虑到年内(nèi)有(yǒu)三套共计820万吨新装(zhuāng)置（产能占国内比重为20％）投产，PX估值将有一(yī)个向下(xià)压缩的(de)过程。

　　“值得注意的是(shì)，虽然5月新疆中(zhōng)泰(tài)、恒力石化等有检修计划，但(dàn)由于高加工差下(xià)装置开工较为积极，实际检修力度有待(dài)观察(chá)。而且，亚东石化和英力士(shì)重启提负，桐昆(kūn)新(xīn)产能释放(fàng)，供应有(yǒu)小幅(fú)增加(jiā)预期，叠(dié)加(jiā)聚酯负荷(hé)降至84.3％附近(jìn)，PTA社会库存从180万吨回升至198万吨附近，预计5月供需依然偏松。”福能期货能化分析(xī)师唐咏琦(qí)说。

　　唐(táng)咏琦(qí)还(hái)表示，目前来看调油(yóu)驱动稍显不足，美国汽油库存进入4月后去化力(lì)度放缓，甚至出现(xiàn)小幅累积(jī)，而且(qiě)从年初(chū)开始，韩国就(jiù)有甲苯、二(èr)甲苯、PX运往(wǎng)美国，存在提前备货行为。同(tóng)时，PXN维持在440美元(yuán)/吨的偏高水平，有助于带(dài)动部分装(zhuāng)置开工，且随(suí)着集中检修将(jiāng)进(jìn)入(rù)尾(wěi)声(shēng)，预计5月底(dǐ)负荷(hé)或升(shēng)至74％附近，PX供应将有所(suǒ)恢复。

　　展望后市(shì)，谢雯分析(xī)称，由于(yú)亚洲多套PX装(zhuāng)置检修期结束，PX开工(gōng)率回(huí)升明(míng)显(xiǎn)，而(ér)国内部分(fēn)PX装置负荷(hé)处于上升状态，5月PX货源可能趋于宽松(sōng)。同时(shí)，调油需求不及(jí)预期，当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大，PX价格或有所承(chéng)压。PTA在成本拖累下价格(gé)走势偏(piān)弱。后(hòu)续需(xū)关注原油价(jià)格企稳(wěn)情况及调油逻辑在汽油(yóu)需(xū)求旺(wàng)季(jì)是否实质发(fā)生。若原(yuán)油价格(gé)企稳(wěn)、调油需求(qiú)再起，在聚(jù)酯开工率(lǜ)有改善预(yù)期(qī)的前提下，PTA有(yǒu)望出(chū)现阶(jiē)段性反(fǎn)弹(dàn)。

　　董丹丹认(rèn)为，原油(yóu)下跌10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱和(hé)聚酯端开工下滑的利空(kōng)可能(néng)会慢慢发生(shēng)改变(biàn)，例如5月4日国内(nèi)开盘后油价已经企稳，5月(yuè)4日当周(zhōu)聚(jù)酯下(xià)游的织造、加弹开工率也出(chū)现了周度回(huí)升(shēng)的态势。最(zuì)大的利空因(yīn)素在于PX与石脑(nǎo)油(yóu)价差的压缩(suō)，目(mù)前两者价差仍(réng)高达435美元/吨(dūn)，PX供应增(zēng)加将导致(zhì)趋势延续。从价(jià)格(gé)走势看，也很(hěn)可能演绎出PX、PTA近月合约跌(diē)势开始加(jiā)快，PTA2309合约跌势(shì)减缓的走势。

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