核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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