大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(y正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗uè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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