近日(rì)，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内龙有几个爪 龙有两个根吗大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中龙有几个爪 龙有两个根吗出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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