大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(y130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(y130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元óu)成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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