2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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