5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预(yù)期主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能(néng)带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调(diào)为芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过(guò)近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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