四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平为什么球星都觉得梅西是最佳上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài为什么球星都觉得梅西是最佳)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支为什么球星都觉得梅西是最佳取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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