金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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