金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单凝神静气的意思 凝神静气是成语吗eight: 24px;'>凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位(wèi凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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