财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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