私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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