核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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