近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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