银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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