2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经 <733是什么意思/p>

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电733是什么意思池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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