申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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