四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(ji保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思é)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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