5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎn1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBg)股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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