财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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